京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
& e; ]% s) X( i1 L刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

12月11日，京东工业正式挂牌。
# X& X! `  H2 k5 N, l# k1 J一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

: L9 s2 ]7 A! D/ `( X第二天就更有意思了。
  }6 S# T9 l. x4 I9 x# C/ o4 i12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

( b1 q9 a# Q+ Z7 }0 c2 U' q在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
9 i8 `! `5 w  F' I  c前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

它头上挂着的标签也不差——
+ y2 ~1 f3 t: B: H“中国MRO采购服务市场第一”，
3 ~6 u2 a" q8 v" j( v+ l! Y听起来挺硬核，也挺性感。

2 J4 h9 x. ]+ d/ D2 n/ z但市场的态度，却显得有点尴尬。
" i( e9 r2 F. Y更像是：业务可以，价格有点犟。

先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

# S4 I4 w- Z. Z3 t( u从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
! M2 Z* {+ `& y; M1 ~7 g6 \10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
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最后定价，每股14.10港元。

但问题是——
0 J8 c% Q4 U2 E/ I市场在定价之前，其实已经提前表态了。

上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
! f3 y( N1 R& ^$ y' `暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
& i# m, W# v7 v0 F. u  D6 b虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。

从招股书看，
8 e3 R: `( j& y, u1 R& K6 G2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

& }+ O* D9 J$ Z1 F3 j2 I% K! }利润端是亮点。
4 z" i, V' R( Y4 L9 K2022年还亏13亿多，
* d  c1 _7 F0 E" ?$ ~7 T2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
) Y! Q$ C4 Q: H) V% P
7 F: u$ N6 Q4 @8 b& ^毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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+ x5 H% w3 Y- E4 O. y$ s但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
! j) O6 W8 d3 v! H' U; j5 {' a像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

! |. L& H, F* @' o4 F2 y所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？

, w# \/ L! `8 p投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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! w" L+ E* [2 D就在京东工业上市前不久，
0 d# V& h, P% u2 o" e摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

6 K1 b! o8 A5 `3 ], f! z报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
- C) c4 z& \6 o- d' R; J对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
$ F2 i/ S7 S( X, K% C这种增长模式不够健康，也不够持久。
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虽然这份报告是冲着京东集团去的，
3 [/ U& t" T% ~1 K& d1 C但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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所以你看到的，就是现在这个局面：
: G% I/ a- b& k京东工业成功上市了，
* {7 g6 W0 H/ @7 ^( g$ h没翻车，但也没炸场。
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4 `, N7 H$ J1 w' a前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。

4 j, j' e0 a0 C0 e后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
: o1 w% a/ o  |8 j( _( B# o而是——
$ }. Y( m8 _) c1 S: }能不能用时间，慢慢让市场买账。

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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊