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资本市场从来不缺故事，风口起来的时候，一个品牌几年就能飞天；风口没了，当初那些被寄予厚望的未来，一下就成了泡影。最终还是要看业绩说话。
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2024年下半年开始，泡泡玛特、老铺黄金在港股又成了香饽饽。泡泡玛特甚至创过历史高点，巅峰时期总市值冲到4500亿港元，老板王宁的身家一度超过秦英林，成了“河南新首富”。
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一开始很多年轻人把盲盒当成“社交货币”，尤其是 Labubu 在欧美爆火，被明星带动，一些稀有款、联名款动不动就炒到几万。泡泡玛特靠这个爆点算是顺利从“野蛮生长”阶段跨过去了，成为国际上都有名字的 IP 公司。
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但这些光环没持续太久。6 P' A+ x. O7 ` X
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股价从高位往下掉了超过40%，市值蒸发两千亿，之前各种看好的机构，现在都沉默了。泡泡玛特的真正挑战，其实现在才开始。
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“出海”救了泡泡玛特，但没法一直救下去
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1 a. ^. \8 _0 w9 D" m6 f( x泡泡玛特 2020 年上市那会儿，靠盲盒概念和业绩暴冲，市值上千亿。可盲盒热闹归热闹，太火就容易引监管，结果很快业绩掉速，股价最低跌到 9 港元。
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那几年资本都对它没啥信心了。$ G+ h1 E8 q" e g3 r" y% t) L9 r
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后来王宁把宝全押在海外市场上，没想到 2023 年海外爆发，让泡泡玛特又“复活”了一把。甚至有人说：“海外业务规模都快赶上公司上市前的体量了。”
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5 z& n9 \1 {) ]. L! o. B: |可问题是——: c1 |* G5 {- b. Y8 s7 i
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潮玩、IP，本身就是有周期的，火一阵不代表能火一辈子。, u) @; F. i6 a, u' l; g$ }, Y
/ n+ N& J6 o# K# `8 M2 `3 q: {名创优品也在海外很猛，这说明出海不是“技术活”，更多是踩中了时机。而现在海外市场越来越卷，要一直保持爆发性增长，难度比前几年高多了.
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5 x. `" ]1 A, t- v所以未来泡泡玛特的增速，大概率会往下走。& F" L, n( a+ \
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更关键的是：过去爆拉的股价已经把未来几年的增长预期都提前炒上去了。一旦增速掉了，股价就容易迎来“反向结算”。, _/ j9 d* H' O9 K. G3 ?; k% B
7 D ~: h' w, X- P" s: J数据好看，但资本并不买账
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' {0 {8 ?0 z4 ^. m4 G g三季度泡泡玛特的营收增长 245%-250%，乍一看很猛，可股价并没因此大涨，反而继续往下跌。
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为什么？
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因为市场更担心增长高点已经出现，后面是回落。5 E/ V3 r4 @1 I) c- o5 g* n
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美国那边的线下销售、Labubu 新品的热度都开始降温，隐藏款溢价缩水一半，常规款直接跌到官方零售价以下。
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分析师也开始泼冷水：
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**伯恩斯坦说：**美国市场的增速已经明显降下来了# i) g% Z# F7 a; B" Z" v$ Z* O
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**摩根士丹利说：**明年起泡泡玛特增速会显著放缓，因为“跟风买潮玩”的那批消费者可能不会回来4 a/ y; ?3 S& s5 L1 N F
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**德银说：**Labubu 从一个月产 1000 万提到 5000 万 —— 玩具这种东西，一旦太容易买到，热度很容易掉: w( P0 o: C2 J6 Z; Z# L
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更狠的是德银一句话——
$ l1 x. T, ]1 E/ K“泡泡玛特正在遭遇可获得性悖论。”; i/ @6 b* M) }0 C
（意思就是：东西太多=不稀缺=不酷=不值钱）. m" C+ A. J1 ^5 k- G9 x/ |3 t T0 U
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未来最大的风险可能不是竞争，而是“增速崩”, Q. \$ l' X- e. B8 I! B& v" J; I
: p" V% N. L. i4 |. V+ ?8 U: |侃见财经的观点很简单：
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Labubu 热度一旦过去，海外增速掉下来，股价就有可能迎来新一轮重估。' J2 g& V8 q+ M P
! L8 I/ W1 l% i% k而且上一次暴跌是业绩掉了，这次的风险更大，因为：4 G. r P! w6 `6 v; A% } t4 o$ i- N
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估值已经被提前透支( ], H' `! h3 y* v1 z
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机构已经大幅减仓
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潮玩 IP 的周期性比一般消费品更明显
; b: l7 g. E# c) O3 Z8 ? ]0 u6 D
, d# Y, n- j( U9 D* E4 f要是海外市场失速，泡泡玛特可能迎来“业绩和股价双杀”。) A9 ?" z% i- o5 \8 t! o
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所以，对于投资者来说，现在盲目乐观不太现实，反而应该更谨慎地盯着后续业绩。! v1 n; D" Z5 }
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发表于 2025-12-11 10:03
发表于 2025-12-11 10:19
