玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

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这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。

0 m. v; i4 X( z; j7 V1 j数据摆在那里：
1 k# L! r/ {, i" h+ K2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
! A! y- W2 L0 v! b5 a" B" O到 2024 年直接冲上 5000 亿。
& T9 u" v' M6 _! {1 I其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。
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' ?$ R% _) y4 d1 _, X所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。
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那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。
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. P4 _  b8 W7 {! X$ y但问题来了——
0 }& L; S( F# c6 t; S这块肥肉，开始不够分了。

4 }" c7 B# [% s, I5 d7 ?国内玻尿酸原本是三巨头天下：
华熙生物、爱美客、昊海生科。
3 e8 V  ^5 r% R6 O但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。
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重组胶原是什么？
一句话：
% k3 d& ?" N1 @; l更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。
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$ O  P1 j' u# e, x结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。

再看“医美三剑客”的现状：

华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；

爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；

昊海生科：比巅峰跌了 74%。

玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。
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: A- _( \4 u8 s$ r/ M% y01｜行业卷炸了，增速开始慢下来

2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
; }7 h) v* F8 x. ?; {* V上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。
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比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。

华熙生物铺得更广：
+ ]( s& p! ~# I- t. U8 @6 X6 o/ s7 L原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
3 ?4 y3 b  _# x. Z* l" |# l“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。

昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。

行业整体也是一样：
7 K0 l. v& V. H2 c# I5 D2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
8 `' X, w$ r6 [  Z! I$ F& V但 2019-2024 年预计只有 17.3%。

! }! w' d8 V5 y! K在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。

自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。
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% \0 i8 L! d) \, x2 N02｜三家都在拼命转型
爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线

( I% s" N& J& C8 h/ I$ O9 h2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。
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2 ?6 k# U( g# Q5 E& I& h2 [$ K为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。
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走不走得稳，真不好说。
% E, j8 ?( I/ V; W4 i+ Q
  q: ?" |  J- L) O0 G% F华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷
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华熙最近投资动作频繁：
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5 i3 B: x8 Z" b用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）

: w6 ?& G4 {. p# |用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）
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4 K2 B4 G$ s! ~! N# O2 M但都还没形成贡献。
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反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。

昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板

昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
  {3 Z3 U% D5 j虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。

但公司也开始发力：

推自研 OK 镜“童享”“童靓”

医美产品往高端走
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+ V. W, g! }4 A2 L. C9 e( X3 J, P拓展全球市场

布局数字化
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算是多线铺路。
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03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
爱美客
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营收：18.65 亿（-21.49%）

9 _9 Y6 z: M2 @! a: d2 ~  P8 [* I净利润：10.93 亿（-31.05%）

商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）

  v, l1 I6 [+ E+ v风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。
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华熙生物

4 w5 x  ~2 ?8 K' d* [8 l1 u营收：31.63 亿（-18.36%）

' |% m" a7 C. h# P! R+ ]净利润：2.52 亿（-30.29%）
$ L, [1 R# u: z8 l' w  U9 a
$ K  y, Z# X3 N% m皮肤科学板块连续两年下滑
4 P0 A+ _  x4 W1 @
; \5 Y- ^2 W$ l" O; |销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。

昊海生科

! k( Q! \/ R# G* x; ?/ v营收：18.99 亿（-8.47%）
1 g- a/ F3 x4 O+ C+ a; e
净利润：3.05 亿（-10.63%）
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虽然也跌，但比前两位缓一点。
' H1 p  _# G+ {) w. ]' S! t1 |不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。
+ B' w: c- T# `4 f
, [4 ], B. g) t: L$ H& s% n04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞

4 ?7 X* d% W2 K' a0 w从巅峰到现在：
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爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。

玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。
. q$ u& U0 k% ^& {0 ]! Z& K- C
; H" p& I+ A0 i6 J6 ]$ C: L5 C6 \“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。
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6 V1 [( d9 @# M( W5 I5 W$ Z2 v2 E+ W未来怎么走？
0 p6 X0 [; j- e9 ^' a没有人能一锤定音。
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但可以确定的是：
医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。
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剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀