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最近消费板块的日子并不好过。食品饮料整体还在走下坡路，连以前被称作“饮料黑马”的东鹏饮料，也没能躲过这一波调整。& M# M1 ]- d" k3 X) ^
从6月到现在，东鹏饮料股价已经跌了15%以上，市值蒸发超300亿元，而同期上证指数还涨了将近20%，这对投资者来说确实挺扎心的。; z. X% u' N+ g% }; z$ W* |
& L! B- V! \1 y高增长，股价却不买账
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其实从业绩上看，东鹏饮料并不差，甚至可以说表现相当亮眼。. ?: y- B) S, k( L
财报显示，2025年前三季度，公司营收168.44亿元，同比涨了34%；净利润37.61亿元，同比增长接近39%。就连第三季度单季，也保持了30%以上的营收增长，利润更是暴涨42%。
( Z$ D. a2 k' w# E在整个消费疲软的大环境下，能做到这个成绩已经非常不容易了。8 M7 d4 t) l$ ~
5 W w2 N# q3 D+ W但问题在于，资本市场更看重“增长能否持续”。从去年第四季度开始，东鹏饮料的增速就明显放缓，这让市场开始担心它的高增长能撑多久。6 Q; p/ u6 ]& `8 J
7 O9 i/ H0 Y$ W" G9 B) j- {/ K公司管理层显然也意识到了问题，开始谋求突围。比如计划去港股上市，希望借助H股打通国际化道路。参考农夫山泉在港股的成功，如果东鹏能顺利上市，未来出海的路子确实会顺一点。
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, _- C, s* B) T a( U9 |周期困境，终究难逃: w" T+ Y2 ^+ G! W
6 v5 D% g5 e3 `9 X; N虽然东鹏饮料的业绩还在上涨，但这不代表就能逃出行业周期的束缚。市场其实已经在担心它的成长天花板。
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东鹏饮料的成功，核心靠的就是那瓶“东鹏特饮”。从2009年拿到“蓝帽子”批文开始，它就凭着“红牛平替”的定位迅速占领了蓝领市场。尼尔森数据显示，2024年它在中国能量饮料市场的销量占比已经接近48%，连续四年排第一。7 V# v( Y( g2 U6 b- e
m0 J7 V8 O7 t8 C& Y) y. ?7 ?8 r% R靠着这一个大单品，东鹏饮料七年时间营收翻了快六倍，从2017年的28亿飙到去年的158亿。可以说，“东鹏特饮”是它的金饭碗。
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: v2 r: e+ @. d5 e+ v: C1 m- g但问题是，这个饭碗开始显得有点满了。
4 T# D9 _0 V+ T进入2025年后，公司虽然推出了新产品“东鹏补水啦”，也想靠电解质饮料开启第二曲线，但占比还太小。到三季度末，能量饮料的营收仍占公司总营收的75%，电解质饮料只有17%左右。也就是说，东鹏的命运，依旧牢牢系在那瓶特饮上。
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3 ?# E/ f3 Q/ V% e& `( E1 g5 [3 b三季度数据显示，能量饮料营收42亿元，同比增长15%，这个增速比上一季度明显下滑，也创下近三年的最低水平。增长动能在减弱，市场自然会担心。
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渠道扩张也到了瓶颈期% [$ ~5 `+ T) b
4 B/ t0 D; x9 `1 t* ]8 Q& W除了产品靠单一支柱外，东鹏过去的崛起也得益于渠道铺得狠。公司从广东起家，后来一路往全国铺网点，从2020年的120万家网点干到现在的420多万家，四年翻了三倍还多。经销商数量也涨到了3271家。
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2 |5 j/ i1 Y& g但问题是——能铺的地方差不多都铺满了。; V# E7 G p5 S/ z2 {
东鹏的产品已经出现在城市、乡镇、服务区甚至工厂食堂，再往外扩，空间就非常有限。渠道见顶后，靠“多铺货”拉动增长的模式自然也就难走下去。
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所以虽然公司财报数据很漂亮，但市场看的是未来——你还能长多少？能讲的新故事又是什么？* Z. e/ \' U8 j. k5 V/ n& W
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新故事不容易讲1 ?$ {8 R0 S% w* U' Y% c
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东鹏饮料也不是没意识到问题。它早就开始搞“1+6多品类战略”，希望多条产品线齐头并进。其中“东鹏补水啦”确实挺火，上半年销量暴涨两倍多，营收接近15亿元，占比提升明显。# C) w+ j @. q% l' T7 a
4 @: g. U0 e7 x7 R但这还不够。整个公司三季度的能量饮料营收还是占到75%，研发投入也太低。前三季度研发费才5000多万，而营销费高达26亿。靠砸广告固然能卖货，但长期来看，缺乏技术壁垒始终是隐患。
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再看国际化。今年公司把出海当成重点，计划在东南亚市场布局，还在印尼、越南设了子公司。不过从目前披露的情况看，效果一般。截至2024年底，海外收入占比不到0.2%。
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; _4 `+ D- z+ H3 P! M& F. h% q今年4月，东鹏饮料已经向港交所递交过上市申请，但因为过期失效，不得不重新提交。可见它对“港股上市”这件事非常着急。毕竟如果能成功，不仅能提升品牌国际化形象，也能为创始人林木勤带来巨大利益——他现在持股超过50%，按股价算，市值超700亿元。
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发表于 2025-11-10 11:09
发表于 2025-11-10 11:18
