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10月29日美股开盘，英伟达股价突破210美元，成了人类历史上第一家市值5万亿美元的公司。
! X3 n* U% n0 K- @/ w1 A要知道，上次它冲破4万亿才过去4个月！所以现在再去讨论它有没有泡沫，其实已经没啥意义了。唯一的问题是——这个泡沫，会不会很快破？+ E* f6 T. F: U' X+ V$ D
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但就目前的情况看，这泡沫可能还只是刚起步。哪怕未来英伟达的市值再翻一倍，估计也没人太惊讶。/ z: L( {1 b2 j2 p7 c% B1 k9 R: f$ F
2 Y4 {! P' X& M一、英伟达：不是普通的芯片公司. {% }; h# o1 O ^9 b
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咱们先别被英伟达那一堆“宏伟蓝图”迷了眼，就把它当成一间普通的芯片公司来看。要理解它为啥能让资本市场疯成这样，其实挺简单的。
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" r# ~# V# @3 o9 d. h; l5 T* A找个历史上的对比——上世纪末的英特尔。- {: N0 ^1 N! Q2 Q' r+ f2 k* p
1996年到2000年那会儿，英特尔的市值从1200亿美元干到5090亿美元，堪称传奇。
0 o# W+ [& I# v$ k" @虽然那时候也赶上了互联网泡沫，但英特尔涨的根本原因，是它跟PC市场强绑定，吃到了那波红利。
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可英伟达不一样，它的增长是靠AI、数据中心、显卡、自动驾驶这些更大的市场支撑的。% G4 P! A, o4 |+ i! W- u7 _
拿数字说话——英特尔那五年营收增长率是12.6%，而英伟达从2022财年到2025财年的营收增速超过100%。
3 @& }4 ]% J) @4 \- z黄仁勋还放话，说到2026财年，他们的Blackwell和Rubin架构GPU总收入要冲到5000亿美元。- y) b1 P$ D3 t* z; U% `2 W* L) Y
, L( k; p; | N9 T$ o6 d/ |$ @更关键的是，英伟达不自己造芯片，它是Fabless模式（设计外包给台积电这些厂），轻资产，利润不需要全砸回生产线。这点和当年的英特尔完全不是一个玩法。
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所以说，现在英伟达的“市值神话”，并不完全是泡沫吹出来的，它背后还是有逻辑的。7 O% o' q% \' `+ |" _
* ]# J. E* t2 z: k0 r二、算力成了新的“能源”: {8 C* T; u! W7 [* r# M- \0 I2 T7 K1 z
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很多人拿2001年的互联网泡沫来类比现在的AI热潮，说AI这波肯定也得崩。1 u* N2 A7 _) W* h8 b0 a" l
这说法听起来有点道理，但仔细想想又不太一样。# Q! c' `2 Q+ {# ? ~4 \$ ^$ P
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当年的互联网公司分三类：
% \& F( u% A. e& P5 Z Q第一类是“流量入口”——像雅虎那种，靠用户注意力吃饭；) a. e/ v- j. d) L Q) F4 d
第二类是“颠覆者”——比如亚马逊，想用互联网重构一切；" a% j, i. F" z9 n' T8 C4 E
第三类是“基础设施”——像思科、WorldCom，负责铺设光纤和交换机。
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结果泡沫破裂后，第三类最惨，因为他们全靠借钱砸硬件。4 H3 |1 G- n. b! R, W8 M" u
, `( n3 e! O. Z4 Y那英伟达算哪一类？两年前可能算“基础设施”，但现在，它更像“能源供应商”。' U# \* F9 a) L
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比如前阵子英伟达给OpenAI递了1000亿美元的投资案，准备建10吉瓦算力中心，相当于500万块B300芯片。
6 x# c. A) P; A& n/ G$ Z! w再结合OpenAI和甲骨文的合作，三方组成了一个“算力生态闭环”。
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: Z9 v; X: C( b4 _5 u2 D表面上看像资本游戏，但你会发现：
+ ?* W e% r' y4 jOpenAI是“生产者”，甲骨文是“建管道的”，而英伟达——成了提供“能源”的。
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5 C1 I% d" h- a& g' W x1 f9 f0 \就像当年没人质疑“石油会不会有泡沫”，未来的人可能也不会怀疑“算力是不是泡沫”。
: v( k j( f% S. L& A. ?- `只要算力能真正成为新时代的能源，英伟达的故事就能讲下去。/ G5 e" |! N& J9 u* w1 Q
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三、AI泡沫会破，但英伟达还能赢很久6 l: ]4 F' h% T
( ^7 G* ^( V( b9 B% ?8 _AI肯定有泡沫，而且可能是人类史上最大的一个。
- _7 J) p, c! c" q" S你看核聚变公司OKLO，三年没营收，市值却炒到250亿美元，只因为有人说“AI算力需求大，电力要跟上”。这逻辑，说白了，纯靠信仰。0 M! s+ P1 E2 m( O/ z: V4 _
+ `% i+ V t/ M* J- j* m但对英伟达来说，这泡沫短期内不会破。" c9 a6 g; p- n- {) k; E3 k
原因也简单——现在还没到“算力过剩”的阶段，反而一堆行业还在找地方消耗算力。1 L% J3 [( I' B) j |" A ~
( h# Y. _- T4 e3 t4 r: u比如英伟达的Isaac GR00T平台，能帮机器人通过少量人类示范学习动作，这个过程就得烧算力。
. D- z4 c3 l7 I4 K0 `+ i) x又或者像黄仁勋在GTC大会上提到的“物理AI”、ARC平台、量子GPU接口——这些项目都得用GPU算力堆出来。
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换句话说，不管下游行业最后成不成，英伟达都能先赚“算力的钱”。
, e! d$ R! Y! a5 f' M8 e而且这些领域越热，它的GPU就越难替代。
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发表于 2025-10-31 08:08
发表于 2025-10-31 11:20
