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一则看似寻常的高管离职公告，又把“泡椒凤爪第一股”——有友食品(603697.SH)拉进了大众视野。
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$ ]) ?, g2 G% q# T: E公司说，副总经理兼董秘肖传志因为“个人职业规划”辞职。但有意思的是，他才上任三个多月就走人了。6 `" A! u5 _+ ?# r9 k
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听起来没啥大事，可一深挖发现，这家公司自2019年上市以来，短短六年，董秘已经换了五个，其中还有人任期不到100天。说句直白的，真成了“铁打的营盘，流水的董秘”。
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( Y* D) n! _7 ?2 ]7 e4 ?8 ]% b为什么董秘留不住？
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/ U. x" d- D2 V h# ~" |" B/ C在A股里，董秘是公司和资本市场之间的桥梁，也是负责信息披露的“守门人”。按理说，这岗位得稳，不能三天两头换人。但在有友，换得比上班族跳槽还勤快。2 V( ?" q' ^* m% ^3 m- P
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为啥？原因大概有三点：5 U. x/ F* i I! F7 m: i% G
' ~0 x K5 B( P/ Y' X家族企业色彩浓：创始人鹿有忠和家人持股比例超过70%，几乎就是绝对控股。对于职业经理人来说，话语权有限。# t2 f- D% F. ~0 z/ W, V5 O
/ o2 P( ^8 D3 p! b钱给得不多：董秘要面对监管，还要应对股东、投资者，压力山大。但公司披露的薪酬水平，年薪20来万，在上市公司里真不算高。责任大、工资低，谁愿意干？
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利益分配偏向家族：上市后，有友每年分红比例都不低，鹿有忠一家光靠分红就能拿走几千万。相比之下，职业经理人自然没啥归属感。
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l4 L9 G. f9 F4 {' ?$ R业绩的秘密武器：山姆2 M5 ^9 P6 r# O$ j' K, }2 w
" `; ^5 @8 m# i6 @+ K2 m如果说董秘换人频繁是内部隐忧，那公司外部的表现最近还挺“高光”。) R7 n, C$ C+ v- n
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2022、2023年业绩连跌两年，但2024年突然强劲反弹：营收11.82亿元，同比增长22%，净利润涨了35%。到了2025年上半年，增速更猛，收入和利润双双飙升40%以上。: h6 R. Y" F! e1 w' u3 M4 U/ F
( E4 A1 {0 w# r8 t- v这背后最大的“功臣”，就是跟山姆的合作。
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有友从2024年7月开始给山姆供货，主打脱骨鸭掌等新品，结果一炮而红。研究报告显示，光是2025年二季度，山姆渠道就贡献了超过1亿元的收入。公司财报里“其他泡卤肉制品”收入暴涨840%，基本可以确认是山姆带来的。+ a- I* I2 K8 i' E {
2 }9 n# n o3 Q* ?1 X; l不过，合作火爆的同时，也带来了一个新问题：应收账款暴增。
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; o) m; o# l J0 |2023年底，公司应收账款才三百多万，到了2024年底蹭蹭涨到七千多万，2025年上半年又翻倍到1.56亿元。而且大部分钱都集中在一个客户身上——接近1.4亿元，占了九成。要知道，公司上半年净利润才1.08亿元，也就是说大部分利润还没变成真金白银进账，全压在客户账上。
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单一产品、单一客户的风险. F, K, f4 E# }& M7 p
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虽然鸭掌新品很给力，但泡椒凤爪依然是有友的命脉。2023年它的收入占比超75%，2024年虽然降了点，但仍然占65%以上。鸡爪原材料一涨价，或者消费偏好有点变化，业绩就得跟着抖三抖。
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再看渠道，国内零食行业的格局这两年被“零食很忙”“赵一鸣零食”这种量贩店搅动得天翻地覆。同行劲仔食品已经快速切入这个渠道，2024年营收翻倍，合作门店数以万计。
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有友嘴上也说要进量贩店，但从动作上看，资源还是更多投在了山姆这种大客户。问题是，山姆能带来高利润，但规模增长有天花板；要真全面转向量贩，又容易陷入价格战，品牌价值还可能被稀释。# U- t2 A9 M% \% c
U6 h# ~$ u- X+ C9 I5 p0 c有友食品的故事很有意思：一边靠着跟山姆的合作，业绩漂亮得让同行眼红；另一边，内部家族化严重，董秘频繁离职，外界对治理结构也有疑虑。) L; \/ ]/ h4 r0 X( g
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说到底，靠一个大客户和一个大单品撑起来的增长故事，能持续多久？这是投资者们心里最大的问号。
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你怎么看？凤爪大王能不能继续飞，评论区聊聊。
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发表于 2025-9-23 08:07
发表于 2025-9-23 11:15
