泡泡玛特又凉了？风口过去后，才是真正的考验

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资本市场从来不缺故事，风口起来的时候，一个品牌几年就能飞天；风口没了，当初那些被寄予厚望的未来，一下就成了泡影。最终还是要看业绩说话。

8 u! G' E" S. k9 Q8 V2024年下半年开始，泡泡玛特、老铺黄金在港股又成了香饽饽。泡泡玛特甚至创过历史高点，巅峰时期总市值冲到4500亿港元，老板王宁的身家一度超过秦英林，成了“河南新首富”。

  h% b2 k$ w5 ^1 t) i" D* ]一开始很多年轻人把盲盒当成“社交货币”，尤其是 Labubu 在欧美爆火，被明星带动，一些稀有款、联名款动不动就炒到几万。泡泡玛特靠这个爆点算是顺利从“野蛮生长”阶段跨过去了，成为国际上都有名字的 IP 公司。
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! x0 L- A% s& H7 Q" z) [5 ?但这些光环没持续太久。

2 N- G' a; t- s, L2 f1 u股价从高位往下掉了超过40%，市值蒸发两千亿，之前各种看好的机构，现在都沉默了。泡泡玛特的真正挑战，其实现在才开始。
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“出海”救了泡泡玛特，但没法一直救下去

7 |/ G& P" D: f" r: _! r泡泡玛特 2020 年上市那会儿，靠盲盒概念和业绩暴冲，市值上千亿。可盲盒热闹归热闹，太火就容易引监管，结果很快业绩掉速，股价最低跌到 9 港元。
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那几年资本都对它没啥信心了。

+ B& w! M/ u* K2 @3 k后来王宁把宝全押在海外市场上，没想到 2023 年海外爆发，让泡泡玛特又“复活”了一把。甚至有人说：“海外业务规模都快赶上公司上市前的体量了。”

可问题是——

潮玩、IP，本身就是有周期的，火一阵不代表能火一辈子。

4 C/ p" L- F4 J( P9 t% P" Z名创优品也在海外很猛，这说明出海不是“技术活”，更多是踩中了时机。而现在海外市场越来越卷，要一直保持爆发性增长，难度比前几年高多了.
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: Z$ _- s; {3 K5 M: K$ f: e) n7 [所以未来泡泡玛特的增速，大概率会往下走。

, ?! Z, l0 n8 o) n7 D( U更关键的是：过去爆拉的股价已经把未来几年的增长预期都提前炒上去了。一旦增速掉了，股价就容易迎来“反向结算”。

数据好看，但资本并不买账
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三季度泡泡玛特的营收增长 245%-250%，乍一看很猛，可股价并没因此大涨，反而继续往下跌。

8 D" s& g0 r" w% K, g8 u  C* E为什么？
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因为市场更担心增长高点已经出现，后面是回落。

美国那边的线下销售、Labubu 新品的热度都开始降温，隐藏款溢价缩水一半，常规款直接跌到官方零售价以下。

5 i& X1 ]1 R8 y5 P0 J8 t3 a分析师也开始泼冷水：

& q) {$ y7 b' m**伯恩斯坦说：**美国市场的增速已经明显降下来了
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**摩根士丹利说：**明年起泡泡玛特增速会显著放缓，因为“跟风买潮玩”的那批消费者可能不会回来

: e9 t- Z0 q* ~6 F0 p" I**德银说：**Labubu 从一个月产 1000 万提到 5000 万 —— 玩具这种东西，一旦太容易买到，热度很容易掉
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更狠的是德银一句话——
“泡泡玛特正在遭遇可获得性悖论。”
; b+ l' u; u6 x, Y1 U9 d$ _（意思就是：东西太多=不稀缺=不酷=不值钱）
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% Y0 `0 n9 @4 D6 {+ x未来最大的风险可能不是竞争，而是“增速崩”
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; E; @6 ]" G% ^0 j7 t/ _% q4 z' T) j$ h侃见财经的观点很简单：

Labubu 热度一旦过去，海外增速掉下来，股价就有可能迎来新一轮重估。
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; ^5 W- U' w+ U4 j" I# h4 f6 c, h而且上一次暴跌是业绩掉了，这次的风险更大，因为：
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估值已经被提前透支
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2 z- d3 L. M9 Z6 X' X机构已经大幅减仓

; C0 ~, H3 H& U) K! e5 a- F1 p: q- M; B* c潮玩 IP 的周期性比一般消费品更明显

$ Z) |# p0 y7 Y0 [5 `要是海外市场失速，泡泡玛特可能迎来“业绩和股价双杀”。

所以，对于投资者来说，现在盲目乐观不太现实，反而应该更谨慎地盯着后续业绩。
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剑走江湖

泡泡玛特这玩意儿就是“风口饮料”，吹起来的时候啥都香，风停了连味道都变了。现在大家消费都更精细了，谁还天天几百几百往盲盒里砸？这热度掉下来太正常了。

易天一人

这些被炒作的潮流商品热度只是一时的，潮流褪去会被新的取代

阿斯蒂芬

我身边的人都没喜欢这个，不知道怎么火起来的，可能是因为我穷吧