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过去一直稳坐行业头把交椅的美团，这次真的被卷进了最狠的一场外卖大战里。
) {1 W- B3 z% R! Q9 @11 月 28 日，美团公布了 2025 年三季度财报——营收 955 亿，同比只涨了 2%，连彭博预估的 4% 都没达到；更关键的是，经调整净亏损 160 亿，比外界预期的还要多。
8 a$ H; k) d7 c2 [: z* W更扎心的是：去年同期，美团可是赚了 128 亿。也就是说，这一来一回差了快 300 亿。
) O. p1 H5 w3 S0 M& p# U8 i0 P那问题来了：这 300 亿去哪了？ 8 b6 y8 u+ X4 Z' b9 I$ Y! |/ D
答案很简单——烧在了外卖大战上。财报里销售成本和营销费用多了 298 亿，几乎与利润掉的数字一模一样，可见是真把钱砸进去了。
, i' F1 h/ W; @ @; A6 n \1 n但更尴尬的是：钱花了，份额还没稳住。美团在外卖市场的单量占比，已经从年初的 75%+，掉到了摩根大通估计的 50% 左右。三季度核心本地商业的营收也比去年少了 2.8%。
d$ ^) v# H: B核心护城河真的被侵蚀了。
. u$ Y p4 i' Z" l8 uCEO 王兴在电话会上依然表达了信心，他说这场价格战没意义、不可能长期持续。但美团也承认：四季度亏损还会继续拖累。
8 r0 ~$ n! w" s2 ~& \+ E3 s# ?市场可没听进去。 今年以来，美团跌了 32% 以上；阿里涨了 88%；京东也就跌了 11%。对比一下，你就知道市场对美团到底有多担心。
9 i" L; o, W1 T& Y侃见财经的观点也很直接：这份三季报虽然市场早有预期，但没想到亏这么大。预计短期内股价还会继续承压。 ) Y6 x; ~2 j0 k5 \" l' j# Q
单季亏损 160 亿，美团为什么扛不住？
) ?; _5 x+ ?; [8 K- M外卖业务，是美团的命根子，也是它的护城河。 " O: O1 s9 q; ]5 J
但三季度，美团“核心本地商业”只赚了 674 亿，同比降 2.8%。为了应付对手，美团餐饮端加大补贴，把利润直接砸成了负数：亏损 141 亿，亏损率高达 20.9%。 * F( w: w; _, p1 U
配送收入也掉了 17.1%，因为补贴扣得太多。
8 t3 F' d( X( K1 p1 D. A6 V+ ~更关键的是，美团不仅外卖端被打得吃力，连到店业务也开始显露疲态。 业内都知道，最近抖音在到店业务里疯狂冲量，补贴也不小，渗透率尤其在低线城市涨得很快。 + i- m1 c/ w! `% s4 t' x, c3 X
阿里也没闲着。 从财报看，淘宝闪购的即时零售成本达到了 330 亿，跟美团烧的差不多。而阿里这一波投入，直接把份额从饿了么时代的 20%～30% 拉到了 45% 以上，还带动了商家收入大涨。
( T+ ~" ^& M/ t4 W8 z而王兴公布的数据虽然显示美团在中高价订单里仍有优势，但外资机构态度依然悲观。
3 L+ r0 S! D+ W" ^, i) {摩根大通的预测更直白：中国外卖市场整体单量在降，美团份额掉到 50%，阿里升到 42%。长远来看，美团想回到“一家独大”，可能性不高。 2 h0 _: M) j* i9 D
晨星的预测更狠：
8 r: v% g/ P3 W1 Q1 Z" C; L美团即时零售份额：从 73% → 2027 年降到 55% $ a/ R+ y5 X5 v! E* }8 `. Y
阿里：从 21% → 涨到 40% 7 F8 x/ Y, q- w
京东：小幅涨到 6% $ D- P' w4 q; _, _0 {. C/ Q
反观阿里，投入 300 亿后，不仅份额涨了，笔单价也在提高，并且闪购的亏损已经被缩小了一半。 7 @, |7 c5 V5 `# t _0 `
阿里那边是“砸钱但看到效果”，美团这边是“砸钱但份额还掉”。 3 M0 p# Q! P8 D+ J$ a6 u
王兴说不打价格战，但现实是——竞争根本停不下来
6 `' n- B5 }8 m: u2 h& R; L美团喊出要支持骑手、扶持中小商家、深化长期价值，这些都没错，但短期市场已经给出了反馈： 9 X( X8 c5 Y( N) s T
三季度，美团股价继续跌了近 16%，且没有止跌迹象。 ; ~2 M E1 h4 ]$ {4 O
而财报里另一个危险信号是—— 美团现金流也转负了，三季度经营活动现金流为 -72 亿，账上现金 992 亿，虽然多，但长期打价格战撑不住。
8 U$ `! Z. h( V" f. C+ o7 [0 N$ e机构整体判断也很一致： 即时零售与外卖的竞争，会继续卷下去，不会短期结束。
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发表于 2025-12-1 08:09
发表于 2025-12-1 11:02
