玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

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这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
! g: s4 C7 l& D* {- J在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。

! E! S' N9 f6 Q- F/ F% B数据摆在那里：
. @4 u; C# P  e+ ?0 ^, q2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
; e0 w( K- B5 s+ K+ [) ^8 a到 2024 年直接冲上 5000 亿。
其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。
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所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。

那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
1 E) Q# b- B; T4 {" z) b它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。
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: s* S0 H4 u, k% s4 L: R但问题来了——
这块肥肉，开始不够分了。

: g# e: r: n  U: T国内玻尿酸原本是三巨头天下：
& f! N: }8 |0 D3 i# V) z' D% W华熙生物、爱美客、昊海生科。
/ m  v( `7 e+ S. S5 ~* `但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。
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重组胶原是什么？
: |' ^8 R/ z/ e! g: s( ]一句话：
2 ]+ _6 {8 Y; K& w8 d% t更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。
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结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。
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( b/ I: o3 W- X5 d7 @9 A/ z# A( A再看“医美三剑客”的现状：
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: }& {/ d6 c( ]& W, d华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；
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爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；
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昊海生科：比巅峰跌了 74%。

7 e1 w1 ~- w3 o1 {: Y玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。
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4 V) b9 z7 K+ O8 z( t4 {7 B: i5 s5 O0 B. }01｜行业卷炸了，增速开始慢下来
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2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
1 Q0 E6 k+ z2 z, K上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。

+ K- I5 r/ W6 `+ Y' @  n比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。
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- l! y* u; Z; e8 B华熙生物铺得更广：
2 x$ n1 _9 H& g2 A: Z0 V' ~原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
: W" A' a% x# o& {“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。
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昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
0 W) ?2 ]! W5 B9 P但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。

# y) W5 q( F, s8 P1 g2 c行业整体也是一样：
5 |& I) m# _# r2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
但 2019-2024 年预计只有 17.3%。

- D/ o& y: ?+ v) }在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。
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自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。

! j" Y# }; ], X02｜三家都在拼命转型
爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线
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2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。

% Y+ Y6 v3 D. H/ p' M  J% B5 f为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
% y" }# S  y4 D, e( `4 m* G2 ]/ ~但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。
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走不走得稳，真不好说。

华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷
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6 p9 ^7 W( j) Q1 e1 z华熙最近投资动作频繁：

用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）

( j3 d8 L" l3 ~! `+ z用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）
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但都还没形成贡献。
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反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。
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昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板
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昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
7 h7 R# t3 y* t  _( }虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。

$ v% [; y# S* v  c0 e但公司也开始发力：

推自研 OK 镜“童享”“童靓”

医美产品往高端走

拓展全球市场

- e! ?, j( @* f2 ]: L布局数字化
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; v0 k. `+ N0 b6 L# m% ]2 n8 h! I算是多线铺路。
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; p: G; w/ b' Y% _, \% A/ U; E03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
# N" `: T, q7 G+ E1 K8 y6 E爱美客
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: A1 l2 T* t2 I6 l! J8 J7 ^营收：18.65 亿（-21.49%）
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9 N2 A+ S- Z8 k# |8 v净利润：10.93 亿（-31.05%）

商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）
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: z$ i' |9 v" r风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。

2 j' Q& ~: J% A# ^2 h$ Y华熙生物

; [, B" N/ v, q' y# h7 E) x营收：31.63 亿（-18.36%）

净利润：2.52 亿（-30.29%）
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皮肤科学板块连续两年下滑

销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。
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5 {6 a' b- z4 w5 @& \/ `; T: K) r昊海生科
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营收：18.99 亿（-8.47%）

# }, m: e0 J6 C% @3 t& F7 e$ K% ]; N净利润：3.05 亿（-10.63%）

; u; E4 y* S9 q( [' @0 `虽然也跌，但比前两位缓一点。
" f, i( G3 _' B0 g不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。
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04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞
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# B. J- l% H+ H从巅峰到现在：

+ _7 o/ m/ I; p$ y爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。

9 g/ Y+ ^# l( d6 E, P) X6 S, |玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。

“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。
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6 T  u3 L! x7 P8 ^0 u* B未来怎么走？
没有人能一锤定音。
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但可以确定的是：
医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。

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剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀