玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

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这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
$ {* U& a9 m9 R) v! ^4 o( F在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。
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数据摆在那里：
2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
7 C3 [+ X8 h' l) `# b, Y9 e# y; C到 2024 年直接冲上 5000 亿。
其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。

所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。
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那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。
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但问题来了——
这块肥肉，开始不够分了。
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3 T# V. g7 u5 t国内玻尿酸原本是三巨头天下：
华熙生物、爱美客、昊海生科。
但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。

, d/ V' K! G5 J  s' V2 E重组胶原是什么？
) L/ Z: K6 P9 x  B一句话：
! T- X5 e' ~; ]$ O3 \更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。

结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。

7 t; l0 i1 j1 ]再看“医美三剑客”的现状：
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华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；

9 R' [0 y1 g% g' G4 x爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；
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# h# S) N9 P1 k3 X2 G# \( B昊海生科：比巅峰跌了 74%。
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6 F" @/ S/ j; n" }玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。
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01｜行业卷炸了，增速开始慢下来

+ k! X4 y8 z+ l5 i3 ^* [2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。

比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。
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华熙生物铺得更广：
: t2 z; |# G. l; G8 }; I原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
8 B  s# M4 i4 o7 C, }% r! X“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。

昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
( \( @2 a* b- I9 n$ K5 f, i2 h但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。

1 B' r, u) _6 e( J. \+ Q行业整体也是一样：
2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
但 2019-2024 年预计只有 17.3%。
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在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。

自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。

( t$ T$ ~3 Z" h* b02｜三家都在拼命转型
爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线
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2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。
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) P5 z/ g) K# E" E4 {8 D5 n为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
( v. }7 g. f/ ~4 k9 o" s# f! j2 e# F但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。

走不走得稳，真不好说。
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华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷

华熙最近投资动作频繁：
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用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）
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/ L+ R2 j: w+ i3 _3 b用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）

. s3 b- H) `" o8 {- l4 }. B- z, V' |但都还没形成贡献。

反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。
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/ }" R5 U8 I$ B7 Q% j4 `昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板

昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。
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- `6 O, I! Y( l3 o0 Z但公司也开始发力：

推自研 OK 镜“童享”“童靓”

医美产品往高端走

拓展全球市场

/ e1 A8 x. U0 k布局数字化
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( ^* N2 X7 I/ v" c7 d& I. x* N算是多线铺路。

03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
爱美客

/ D  s- ^1 b0 k& k0 i, P  v" i- Z营收：18.65 亿（-21.49%）

3 a6 D/ O  K# n( U6 X净利润：10.93 亿（-31.05%）

商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）
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风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。

. V' b! L! L1 N1 I1 r3 r2 |$ Y0 x华熙生物

营收：31.63 亿（-18.36%）

净利润：2.52 亿（-30.29%）

皮肤科学板块连续两年下滑

- b$ k3 t7 m1 z& D; v销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。
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昊海生科
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营收：18.99 亿（-8.47%）

" @) g0 O$ t, g$ W; w净利润：3.05 亿（-10.63%）

虽然也跌，但比前两位缓一点。
7 S% d% ^  V/ m" ^- c) z不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。

04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞

从巅峰到现在：
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- E) u3 j8 @/ |爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。
; K8 }& h( Z6 R/ ]& K/ [+ p
; ^' N4 K  u( {: y7 B8 j. Y玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。
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" }# e$ B3 y+ B“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。
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; Q% P% y& t, _; ~8 _/ L未来怎么走？
( r+ _  n( i9 U. z* J6 U1 \: `7 D没有人能一锤定音。

6 ^5 ?& O$ n1 m/ r8 h$ X但可以确定的是：
9 z) I- t7 H! w6 B' Q医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。
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剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀