拼多多太“安静”了，是憋大招还是不屑内卷？

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最近有没有感觉到一个怪现象？

  j, Y/ ~1 u& A/ v东哥这边疯狂折腾、马云又一次回到牌桌……
唯独有一家电商大厂，安静得过分。
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没错，就是拼多多。
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9 v8 y' k+ e! v; k: {: z9 S昨晚拼多多发了三季报，说真的，一如既往的“老配方”。
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它家最稳定的传统艺能就是：
先把自己往死里贬。

! R3 D9 G# I3 e  p+ F) D! p这次管理层又说：

- P7 k5 T8 }/ ?5 j: s  B在未来一段时间里，拼多多可能会比部分同行处于阶段性劣势，还会有财务压力。不过呢，为了长远发展，短期利润我们继续往下砍。

你看，别人是各种吹牛抬股价，
( \; `! U1 A2 U拼多多是亲手把股价往地上摁。
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. a) ]; W( G3 h, {$ I- Q管理层话音刚落，股价果然又跌了。
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+ N  f: M% x5 C; o! U% n" f1 g为了不让黄峥变成首富，他自己都下狠手。

- _. z: k0 A% V3 W. z$ v——那业绩到底咋样？

老实讲，确实没有过去那么猛了。

三季度拼多多收入1082.77亿，同比增长9%；
净利润293.28亿，同比增长17%。
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! V7 g! M& W+ h; N3 s0 h* |( g成立 10 年的拼多多，也正式从“高增长神话”，回到了正常速度。
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- {- u) M4 T& j8 A( k它的收入主要两块：

3 K9 ?% H% ?' Z; R! G在线营销收入：商家打广告、买流量的钱

) f- r, w5 t! Y! w交易服务收入：商家成交后的佣金

但这两块的增速，从今年开始明显都慢下来了——
广告收入快跌破两位数增长；
佣金收入则一直是个位数。

为什么？
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猫姐总结了三种可能：

第一，TEMU模式变化 + 关税压力。
TEMU从全托管变半托管，又遇上关税、贸易摩擦，海外增速没那么激进了。
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/ G5 a2 }2 H4 u& m# b0 u第二，拼多多主动降佣金。
去年就搞了“百亿手续费减免”“千亿商家扶持”，自己少赚了不少钱。
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% O) C, y4 v1 P# x9 C# q第三，GMV本身没以前猛。
补贴力度变大了，但钱不是都能赚回来。

尤其 TEMU ，数据从来不公开，但关税和贸易战肯定会长期压在头上。
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1 o( |# D) D# `0 l所以说，拼多多业绩不再炸裂，也算在情理之中。
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" @7 f- N5 j8 D- s8 G但真正让人震惊的，是它的赚钱能力。

7 n6 O) C2 y; b( G+ r——你敢信吗？
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1 j3 o: l' V1 \8 a拼多多毛利率 56.7%，净利率 27.1%。

就是那种：
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100 块钱的生意，拼多多自己就能净赚 27 块。
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还有谁？
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去年拼多多赚了 1124 亿；
今年前三季度又赚了 748 亿。

现金储备更夸张。
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截至 2025 年 9 月底，拼多多手上现金 + 短期投资高达 4238 亿！

是什么概念？
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3 V* o5 q" q. @6 G/ @阿里：2246 亿
: Q4 l; R5 ?0 J: V7 y. C% b京东：1253 亿
茅台：1869 亿
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拼多多吊打所有电商，甚至快赶上腾讯了。

% p: d( M! u' m换句话说：

4 L/ B- J4 H  _7 w) q拼多多是妥妥的现金奶牛，而且奶特别多。

但最让人摸不着头脑的是——
7 q! e9 U/ g4 e) o5 I当阿里、京东在外卖、到家、支付、跨界乱战的时候……

6 k/ K+ D4 Q( _% p9 g( c' q3 _. b4 a" P拼多多除了主业 + TEMU，
/ L/ E8 e+ ?. F) n+ S就是一副“不想玩你们那套”的平静姿态。
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现在这个大多数公司都在内卷的“垃圾时间”，
9 l8 F0 {& c9 }5 Q+ v拼多多这种“不争不抢”的状态，
反而像极了“高手蓄力”。

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剑走江湖

拼多多这操作就离谱，别人都忙着搞大新闻，它天天装低调，还动不动劝股价往下掉。业绩不算狂飙了，但赚钱能力还是恐怖得很。看着像躺平，其实一看就知道是在憋大招。

十里变百里

能够自己挣得多，就专注于自己的强项，并没有什么不好的，闷声发大财，才是王道的。

易天一人

拼多多已经用非常便宜的物品做卖点，没有空间再内卷

鱼天下菜

拼多多能从开始的竞争中突围，那真的是不容了，现在更是玩稳了