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一则看似寻常的高管离职公告，又把“泡椒凤爪第一股”——有友食品(603697.SH)拉进了大众视野。
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公司说，副总经理兼董秘肖传志因为“个人职业规划”辞职。但有意思的是，他才上任三个多月就走人了。
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4 v8 E- j# @1 E5 M ~- _) _* Y! m听起来没啥大事，可一深挖发现，这家公司自2019年上市以来，短短六年，董秘已经换了五个，其中还有人任期不到100天。说句直白的，真成了“铁打的营盘，流水的董秘”。/ q; z! }2 A7 E) M" z( j# _
" `' Y3 e: i8 `" Y7 ]; }为什么董秘留不住？+ [* `1 ~# ?% u v: A1 ^! r' Q" `
. Z$ O; M4 C4 D在A股里，董秘是公司和资本市场之间的桥梁，也是负责信息披露的“守门人”。按理说，这岗位得稳，不能三天两头换人。但在有友，换得比上班族跳槽还勤快。
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* Z" a3 ?1 Y7 k A7 m8 e为啥？原因大概有三点：# y- b) q. X! |7 h; r/ W2 I. P
: j3 X2 ~, E# o- X E家族企业色彩浓：创始人鹿有忠和家人持股比例超过70%，几乎就是绝对控股。对于职业经理人来说，话语权有限。
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* Q& s& G2 c" A钱给得不多：董秘要面对监管，还要应对股东、投资者，压力山大。但公司披露的薪酬水平，年薪20来万，在上市公司里真不算高。责任大、工资低，谁愿意干？
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利益分配偏向家族：上市后，有友每年分红比例都不低，鹿有忠一家光靠分红就能拿走几千万。相比之下，职业经理人自然没啥归属感。
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/ K1 H" o( p% Y: w/ i; Q业绩的秘密武器：山姆
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如果说董秘换人频繁是内部隐忧，那公司外部的表现最近还挺“高光”。: X; s3 {, F# Q5 I
/ [, K7 p0 H4 s& G' k. q" G; {2022、2023年业绩连跌两年，但2024年突然强劲反弹：营收11.82亿元，同比增长22%，净利润涨了35%。到了2025年上半年，增速更猛，收入和利润双双飙升40%以上。
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这背后最大的“功臣”，就是跟山姆的合作。" Y1 ?! u& u( a# N
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有友从2024年7月开始给山姆供货，主打脱骨鸭掌等新品，结果一炮而红。研究报告显示，光是2025年二季度，山姆渠道就贡献了超过1亿元的收入。公司财报里“其他泡卤肉制品”收入暴涨840%，基本可以确认是山姆带来的。
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( @% I2 x2 q# ~1 k: ?不过，合作火爆的同时，也带来了一个新问题：应收账款暴增。* S P2 Z+ D% o* g8 t, D& A
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2023年底，公司应收账款才三百多万，到了2024年底蹭蹭涨到七千多万，2025年上半年又翻倍到1.56亿元。而且大部分钱都集中在一个客户身上——接近1.4亿元，占了九成。要知道，公司上半年净利润才1.08亿元，也就是说大部分利润还没变成真金白银进账，全压在客户账上。
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; j8 G3 V# N/ h5 ^# M单一产品、单一客户的风险
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! L8 @0 l* f- Y* ^虽然鸭掌新品很给力，但泡椒凤爪依然是有友的命脉。2023年它的收入占比超75%，2024年虽然降了点，但仍然占65%以上。鸡爪原材料一涨价，或者消费偏好有点变化，业绩就得跟着抖三抖。
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! G$ J9 c) k" W' b! E再看渠道，国内零食行业的格局这两年被“零食很忙”“赵一鸣零食”这种量贩店搅动得天翻地覆。同行劲仔食品已经快速切入这个渠道，2024年营收翻倍，合作门店数以万计。8 }& _$ C0 E/ M4 `8 v# L
$ s$ s7 q" s; P有友嘴上也说要进量贩店，但从动作上看，资源还是更多投在了山姆这种大客户。问题是，山姆能带来高利润，但规模增长有天花板；要真全面转向量贩，又容易陷入价格战，品牌价值还可能被稀释。; g, }% D3 L! K5 Z
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有友食品的故事很有意思：一边靠着跟山姆的合作，业绩漂亮得让同行眼红；另一边，内部家族化严重，董秘频繁离职，外界对治理结构也有疑虑。. K! s5 L) C8 Q4 M$ f3 z/ T S- C
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说到底，靠一个大客户和一个大单品撑起来的增长故事，能持续多久？这是投资者们心里最大的问号。
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% o; Z& A# k) `, e% G. y, L3 t你怎么看？凤爪大王能不能继续飞，评论区聊聊。+ g) d& e `7 E, m
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发表于 2025-9-23 08:07
发表于 2025-9-23 11:15
