新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。

# u; i  N* n2 E. e不少大型机构的看法也挺一致：
1 s9 U# n# V+ N% V1 f1 c* O就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。

原因其实不复杂——
  n! t7 n6 F1 d% ?; w4 L# f6 K- U外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。
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简单说，所谓利差交易，就是：
6 H, ^3 X5 O6 b7 H借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
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而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。
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3 `9 ]+ k0 j4 f# |从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
9 e: H& A2 Y' `$ \/ ^: G2 `发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。
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2 a  y6 y3 g/ I& i' j- |3 |% O美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。

: z% c+ x, x9 u8 y2 D+ b/ m9 @! T纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
$ G/ }1 t2 `4 L/ V. \% j; v5 s利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。
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收益是真的香
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" Z4 y! n5 J3 k- i6 ^# `4 ~- E今年新兴市场几乎是“全线开花”。
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  I& t* T8 K7 s5 ]# t股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
8 Q  _3 L) T. n- z0 M2 I* S3 f像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。
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但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。
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& P4 e7 P" d: L- Y$ o最理想的情况是：

' T2 L$ }9 O! D% m美国经济慢慢降温

5 O3 a, b% L5 o9 d$ T美联储继续放松
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美元继续走弱

6 [* c) q& v: J$ y$ k这样一来，利差交易自然就舒服。
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% [$ b4 [: p  P6 T; f反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
5 k0 n4 T0 e" ~) E# L但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。

景顺那边的观点很明确：
. h1 }" E( `0 W只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。

他们看好的货币包括：

巴西雷亚尔

/ s; S7 t, x; P* H/ o( S土耳其里拉
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南非兰特
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高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。
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景顺自己也在实盘里操作，比如：
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- ?( E9 l2 c( E- {" N& g* d. g! q5 C做空美元兑兰特
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做空欧元兑匈牙利福林

把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。
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5 S# p8 @1 D( D3 O9 G3 H" d- _% s最大的隐忧：波动太低了

! S8 R# h6 E, ~$ G- `- C不过，市场也不是完全没担心。
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& s+ D: R% J6 r9 U2 _7 q. I) W2 S利差交易最怕什么？
' k) {# f3 T/ v7 p4 E不是收益低，而是汇率突然大幅波动。
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现在的问题是：
波动率低得有点“过分”。
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摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
6 y8 y8 n) ^( ]9 N0 v6 u& w太平静，往往不是好兆头。

Insight Investment的负责人就说得很直白：
0 `7 Z" Q5 |: b, R, r* a1 k很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。
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  p* C- ~4 d. A2 j7 r- c  ~美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：
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美国中期选举
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6 l0 i/ X9 `9 b1 n7 G. J各国央行利率政策分化

不过，先锋集团的态度相对乐观。
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他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。
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, \/ y$ h# {+ @4 n先锋的全球利率负责人总结得很简单：
5 T+ h' ^# `+ ^7 c只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
2 T8 j5 y& @7 e6 v+ e- F) ^: y/ G利差套利通常都能继续发挥作用。
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a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知