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最近比特币一路往下砸，结果就在大家以为“大户是不是在跑了”时，一个老熟人突然跳出来——Strategy Inc.（以前的 MicroStrategy）又出手大买。
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$ n. R* M! Q. J, K, A9 z- P# C01｜Strategy 逆势买入8000多枚比特币) R, F2 b3 l2 U1 R. \6 w# A
1 X' U6 b5 B7 V这家公司最擅长干的事就是砸大钱买比特币。最新披露，他们上周一口气扫了 8178 枚 BTC，花了 8.356 亿美元，平均价差不多 10.2 万美元一枚。
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这是他们今年七月以来最大的一次买入。
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; e! u2 t/ u+ ?" b& z0 y2 Z买完之后，他们一共囤了 649,870 枚 BTC，账面价值大约 617 亿美元，平均成本 7.44 万美元左右。外界说他们趁回调偷偷出货，董事长赛勒（Michael Saylor）直接否认，意思就是：“我们只买不卖，HODL 永不松手”。
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然而比特币周二还在跌，最低一度打到 90421 美元。Strategy 的股价也没好到哪去，跌了 2% 多，总市值 560 多亿。" e8 B d! m- {
' b$ u# P9 R# M7 W* M问题是什么呢？现在Strategy 的股价已经越来越接近它的比特币实际价值——也就是说，这只股票的“杠杆 + 想象力溢价”正在快速缩水，抄底成本变大、风险变高。2 l9 G3 g0 [7 m5 l! S
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02｜Strategy 股价狂跌，溢价腰斩
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( j- f7 k: |; C7 X. x1 _# q他们的 mNAV（用来衡量股价溢价的指标）从 2.5 多一路掉到 1.2 左右，基本腰斩。要知道当年这溢价可是 Strategy 最重要的“护城河”。没有溢价，就没办法靠卖股票继续买比特币。: J' B/ d( L( n' e
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自从 2020 年开始囤 BTC，他们股价涨了 15 倍，比标普 500 强太多。但最近从最高点已经跌了 57%，今年单年跌了超过 32%。5 S) S* `' L( x: ~8 E; W4 o- d$ ]7 \' g
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比特币同期只涨了 0.4%，等于是股票远远跑输它所押注的资产。
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/ R3 f* u1 A! ^为了继续买币，Strategy 之前靠卖普通股、可转债、优先股，现在甚至跑到欧洲发行永续优先股。上周他们刚融到 7 亿多美元——是原计划的两倍。/ O3 w" i' }, x
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不过问题来了：这一套玩法本质上就是靠“持续有人接盘他们的股票/债券”，信心一弱，链条就会松。$ u3 Z. l0 G, J5 m3 K) d& u/ x
$ z- z% m% P% L. h$ ]03｜黄金派彼得·希夫又来开炮了
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2 B J3 V- q' |. d- [老对手彼得·希夫（黄金多头里的头号比特币黑粉）又跳出来开喷，说 Strategy 这套商业模式根本就是“包装精致的骗局”。简而言之：高利息优先股看着香，但长期根本付不出来，一旦没人买，新债接不了旧债，就会进入“死亡螺旋”。
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他甚至直接放话：Strategy 会破产。. T$ n% w U# I0 H
/ m4 E+ d9 ~. P8 I+ u7 u然后他又cue了赵长鹏，约他辩论“比特币 vs 代币化黄金：谁更像货币”。赵长鹏还真回复说愿意辩。
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! |+ h( g5 `1 c; u0 w( U4 l不过也不是所有人都认同希夫的观点。Arca 的投资总监 Dorman 就反怼说，很多人根本没搞懂 Strategy 的资产负债表，而且赛勒自己持股 42%，外人没可能发动恶意收购，现金流也足够支撑他们的利息支出。" u0 m. S. I- I( ^6 C+ u0 ?# C2 U0 }
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一句话：支持者认为 Strategy 这不是庞氏，是强信仰 + 强资产；反对者认为这是庞氏，只是规模大。6 b" p/ O1 R3 Z# J
8 g$ [- i s t R. P; q* a/ }; U04｜整个加密市场也在发抖：短短几周蒸发 1.1 万亿美元0 f$ u) n+ W' r1 k! a9 b' n
, D8 Z9 P R3 y最近加密货币整个市场都在恐慌。: b" ^: T$ L( U. b5 a: Y& I2 R
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几周内有 1.1 万亿美元直接跑出市场，比特币从 12.6 万美元高点跌到 9 万附近，市值蒸发了 6000 亿。0 m- Z- V8 h1 {
n2 X- ]. \6 N$ z原因很多：
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特朗普“打造美国加密大本营”的期待退潮' Y5 x$ Q9 n& c
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市场开始担心美国经济数据和停摆后的统计冲击8 e5 a" L6 \# g" C3 J
: z4 j, V( Y( \. N8 @! r, f4 E零售投资者不想再经历一次 50% 暴跌9 s/ E; H% ]3 x: y! `
$ t& Q5 K3 y; N$ @; g- y情绪直接从“狂热”变成“不要了不要了我先跑”
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分析师认为 88,000 到 90,000 美元可能是关键支撑，但现在市场情绪太差，能不能稳住还不好说。2 G9 g) M$ m3 `- d
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发表于 2025-11-19 08:27
发表于 2025-11-19 10:42
